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电机控制器原理_科博达(603786)投资价值分析报

文章出处: 人气:发表时间:2020-01-28 17:41

  种别:公司 机构:中信证券股分有限公司 研讨员:陈俊斌/尹欣驰 日期:2020-01-21

  公司是环球车灯节制器龙头,汽车电子加快滋长,公司依托公共不中断拓展技能界限,新产物、新客户将为公司功绩增进供给包管。咱们猜测公司2019/20/21/22 年EPS1.25/1.47/1.87/2.48 元,公道估值为2022 年30 倍PE,对应主意价75 元,初度笼盖,赐与“增持”评级。

  公司是环球车灯节制器龙头,深度绑定公共团体。公司深耕汽车照明电子,重要产物为汽车照明节制体系、机电节制体系、能源收拾体系及车载电器与电子等,2019年判袂占公司营的52.3%、23.0%、20.1%、0.6%。公共是公司最要紧的客户,积年营占比超6 成,另外公司配套环球主流品牌如公共、奥迪、疾驰、宝马和保时捷等,2019 年海外卖进占比靠拢35%。

  受益智能化加快渗进渗出趋向,汽车电子、节制器高速增进。据测算,2022 年邦内汽车电子商场范围可达近万亿元,将来五年复合年增进率可达10.6%,高于环球汽车电子商场范围增速3.9 个百分点。节制器为汽车电子要紧组中个别,Global MarketInsight 估计2019 年环球商场范围横跨110 亿美元,个中车灯节制器范围达65 亿美元,跟着安定性、写意性和环保性条件日趋抬高,车灯LED 化+智能化趋向光鲜。

  公司车灯节制器环球比赛力强,受益LED 渗进渗出加快。主辅光源节制器是公司焦点交易,公共是公司最要紧客户,积年营占比超6 成。公司2018 年LED 灯节制器营仅约6.2 亿元,而咱们估计将来环球商场空希看达84 亿,行为细分范畴环球龙头潜正在渗进渗出空较年夜。另外,公司方才起步的气氛灯和LED 尾灯节制器单车价钱判袂约176 元、400 元,将来环球商场空判袂希看达62、70 亿元。

  客户不中断拓展,品类连接扩年夜。依托公共,公司不中断扩年夜技能界限:产物由从最初的照明体系节制器逐渐拓展至机电节制体系、汽车电子等众个范畴;终端客户从上汽公共、一汽公共拓展至奥迪、保时捷、斯柯达等公共子品牌,继而深化美系、日系及自助品牌。今朝公司2020-2021 年已获提名新项目达10 余个,客户、产物的拓展料将一直驱动公司进高速增进。

  危机成分:新客户拓展不足预期;LED 尾灯、气氛灯节制器等新项目投产不足预期;乘用车商场苏醒不足预期。

  投资倡导:公司一心节制器范畴,产物德料与技巧环球一流;客户正由公共团体向戴姆勒、宝马、福特等环球着名车企加快渗进渗出。估计将来受益车灯LED 化及汽车智能化加快焦点产物渗进渗出率晋升,公司起色远景辽阔、功绩增进可连接性强。咱们猜测公司2019/20/21/22 年EPS 为1.25/1.47/1.87/2.48 元,此刻价对应PE 为53/45/36/27 倍。连合公司功绩增速和行业均匀估值秤谌,咱们以为公司公道估值为2021 年40 倍PE,对应主意价75 元,初度笼盖,赐与“增持”评级。

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